售電公司的業(yè)務(wù)模式趨于多元化，未來誰將更受益?

2018-04-08 10:00:23 浙商證券　點擊量：評論 (0)

回顧 2017 年，電力體制改革，尤其是售電領(lǐng)域的改革，在全國多個地方出現(xiàn)推動。展望未來，我們認(rèn)為，這仍是能源領(lǐng)域的重要發(fā)展方向。1

回顧 2017 年，電力體制改革，尤其是售電領(lǐng)域的改革，在全國多個地方出現(xiàn)推動。展望未來，我們認(rèn)為，這仍是能源領(lǐng)域的重要發(fā)展方向。

1. 政策持續(xù)支持電改推動

我國本輪電力體制改革(簡稱“電改”)之啟動時點，可追溯至 2015 年。2015 年 3 月 15 日，中共中央、國務(wù)院發(fā)布了此輪電改的綱領(lǐng)性文件——《關(guān)于進(jìn)一步深化電力體制改革的若干意見》(中發(fā)【2015】9 號)文件(簡稱“9號文”)。業(yè)界普遍認(rèn)為，這是繼 2002 年“廠網(wǎng)分離”以來，我國在電改領(lǐng)域頗具里程碑意義的舉措。

9 號文明確了深化電力體制改革的重點和路徑：在進(jìn)一步完善政企分開、廠網(wǎng)分開、主輔分開的基礎(chǔ)上，按照管住中間、放開兩頭的體制架構(gòu)，有序放開輸配以外的競爭性環(huán)節(jié)電價，有序向社會資本開放配售電業(yè)務(wù)，有序放開公益性和調(diào)節(jié)性以外的發(fā)用電計劃;推進(jìn)交易機(jī)構(gòu)相對獨立，規(guī)范運行;繼續(xù)深化對區(qū)域電網(wǎng)建設(shè)和適合我國國情的輸配體制研究，進(jìn)一步強(qiáng)化政府監(jiān)管、電力統(tǒng)籌規(guī)劃，以及電力安全高效運行和可靠供應(yīng)。

此后，國家發(fā)改委與各地有關(guān)部門陸續(xù)發(fā)布相關(guān)政策文件，進(jìn)一步細(xì)化改革內(nèi)容，如附錄 III 所示。截至 2017 年底，全國范圍內(nèi)除西藏外，其他省區(qū)均有獲得國家發(fā)改委批復(fù)的電改方案。

在以上眾多涉及電改的政策文件中，我們認(rèn)為，國家發(fā)改委、能源局于 2017 年初下發(fā)《電力中長期交易基本規(guī)則(暫行)》(簡稱《規(guī)則》)最具實操層面的指導(dǎo)意義，其為在全國范圍內(nèi)開展電力交易提供指引性標(biāo)準(zhǔn)。依據(jù)規(guī)則指引，我們認(rèn)為，我國電改將具有以下三大趨勢：

首先，對發(fā)電企業(yè)并無特殊準(zhǔn)入條件規(guī)定， “綠色售電”前景廣闊。《規(guī)則》中對發(fā)電企業(yè)準(zhǔn)入要求主要為兩點：

其一，合法，即依法取得核準(zhǔn)和備案文件，取得電力業(yè)務(wù)許可證(發(fā)電類);其二，符合國家產(chǎn)業(yè)政策，國家規(guī)定的環(huán)保設(shè)施正常投運且達(dá)到環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)要求。值得一提的是，《規(guī)則》并沒有對發(fā)電機(jī)組類型、裝機(jī)容量等作細(xì)化要求，因此原則上各類型電源均可以參與到電力中長期交易當(dāng)中。結(jié)合我國支持清潔能源發(fā)展的大戰(zhàn)略，我們預(yù)計，未來清潔能源在售電領(lǐng)域的參與將趨于活躍。結(jié)合德國、美國等售電市場化先行者的實踐經(jīng)驗，“綠色售電”頗具前景。

其次，參與用戶將全電量入市，電力直接交易規(guī)模有望持續(xù)放大?！兑?guī)則》規(guī)定電力用戶本著自愿原則參與電力市場交易，但選擇參與市場交易后需全部電量進(jìn)入市場，不得隨意退出，取消目錄電價。符合準(zhǔn)入條件但未選擇參與直接交易的電力用戶，可向售電企業(yè)(包括保底供電企業(yè))購電。2017 年廣東直購電規(guī)?？傆?1108.45 億度，相當(dāng)于該省省 2016 年全社的會用電量的 20%，直購電規(guī)模仍然有限。參考廣東經(jīng)驗，如果后續(xù)符合準(zhǔn)入條件用戶能夠選擇電力市場中長期交易，電力交易規(guī)模有望持續(xù)放大，極限情況有望達(dá)到全社會用電量 80%。

最后，發(fā)電企業(yè) 可通過“ 限價放開+ 全電量交易” ”。，在一定范圍內(nèi)轉(zhuǎn)移成本?！兑?guī)則》規(guī)定，雙邊協(xié)商交易原則上不進(jìn)行限價，而集中競價交易為避免市場操縱及惡性競爭，對報價或結(jié)算價格設(shè)置上下限。我們認(rèn)為，該規(guī)定在目前煤炭價格上行導(dǎo)致發(fā)電企業(yè)成本增長的現(xiàn)實背景下具有一定現(xiàn)實意義，取消限價、給予一定的電價上浮，將有效緩解發(fā)電企業(yè)成本壓力。而用戶全電量交易，以及取消目錄電價，也限制了其通過目錄電價從電網(wǎng)購電的途徑，為發(fā)電企業(yè)轉(zhuǎn)移成本提供一定可操作性。

2. 售電改革之廣東范本：2017 年成交量持續(xù)放大，競爭加劇

此輪廣東售電市場月度競爭交易始于 2016 年 1 月 22 日，2017 年月度交易市場漸趨活躍，市場競爭主體越趨多元化?？傮w來說，在此輪電改浪潮中，廣東迄今領(lǐng)跑全國。下文便以廣東為范本，從交易規(guī)則、交易結(jié)果、出現(xiàn)的問題等多個方面，予以分析。

廣東售電市場交易依據(jù)《廣東電力市場交易基本規(guī)則(試行)》(南方監(jiān)能市場【2017】20 號)，市場參與者為發(fā)電側(cè)的發(fā)電企業(yè)以及用戶側(cè)的售電公司與電力大用戶。2017 年度廣東省內(nèi)省級及以上調(diào)度火電機(jī)組全部參與市場化交易，而截至 2017 年底，廣東省內(nèi)售電公司數(shù)量已達(dá) 355 家，較 2016 年底增加 158 家。2018 年，廣東省內(nèi)核電機(jī)組將參與年度長期協(xié)議(簡稱“ 長協(xié) ”) 競價交易，后續(xù)多種類型電源裝機(jī)有望同臺競價。

我們經(jīng)過研究，總結(jié)了 2017 年度廣東省電力直接交易市場的主要規(guī)則和特點，如下。

1 、雙邊協(xié)商+ 集中競價

廣東市場化電力交易由年度長期協(xié)議電量交易和月度集中競價交易組成，其中，2017 年年度長協(xié)交易在 2016 年底即以發(fā)電側(cè)與用戶側(cè)雙邊協(xié)商的方式定調(diào)，執(zhí)行層面的成交電量拆分到 2017 年的每個月進(jìn)行。

長協(xié)電量的月度分解量需求不足部分，由發(fā)電企業(yè)和用戶側(cè)的售電商和大客戶通過月度集中競價交易補(bǔ)充。月度交易流程如圖 55 所示。

根據(jù)《廣東電力市場交易基本規(guī)則(試行)》指引，符合市場準(zhǔn)入條件的廣東電力大用戶可選擇以下兩種方式之一參與市場交易：(一)參加批發(fā)交易，即與發(fā)電企業(yè)開展年度雙邊協(xié)商交易，直接參與月度集中競爭交易，但需放棄目。錄電價購電的資格。(二)參加零售交易，即全部電量在同一時期內(nèi)原則上通過一家售電公司購電，分享部分利潤給售電公司，但保留按照目錄電價購電的權(quán)利。

省內(nèi)發(fā)電企業(yè)集中競爭申報電量上限，按以下步驟確定：

(一)按照年度與月度市場供需比一致的原則確定發(fā)電企業(yè)月度市場電量的上限，減去選擇物理執(zhí)行的月度雙邊協(xié)商交易電量后，得到參與月度集中競爭交易的申報電量上限。

月度市場交易平均小時數(shù)=月度市場用戶總用電需求/B 類機(jī)組扣除檢修后的總可用裝機(jī)容量燃煤發(fā)電企業(yè)月度市場電量上限=燃煤發(fā)電企業(yè)扣除檢修后的可用裝機(jī)容量×月度市場交易平均小時數(shù)×[k0-k1×(發(fā)電企業(yè)發(fā)電煤耗-全省平均發(fā)電煤耗)/全省平均發(fā)電煤耗](其中，k0 與 k1 為交易參數(shù)，以調(diào)整每月參與競價的月度電量上限)發(fā)電企業(yè)月度集中競爭申報電量上限=月度市場電量上限-選擇物理執(zhí)行的月度雙邊協(xié)商交易電量

(二)根據(jù)各發(fā)電企業(yè)集中競爭申報電量，計算各發(fā)電集團(tuán)所占的電量市場份額。當(dāng)電量市場份額不滿足集中競爭交易有效開展的要求時，則調(diào)增 k0，相應(yīng)增加各發(fā)電企業(yè)月度集中競爭申報電量上限，直至滿足防范發(fā)電側(cè)市場力的要求。

2 、統(tǒng)一邊際價格出清機(jī)制

從 2017 年 1 月(對 2 月電量進(jìn)行競價)起，廣東月度電量集中競價采用邊際價格統(tǒng)一出清方式成交，按照“月結(jié)月清”的偏差結(jié)算方式進(jìn)行結(jié)算。其中，交易參數(shù) k0 暫定為 1.25，k1 暫定為 0.25。用戶只要略高于出清價，就可以以市場統(tǒng)一的價格進(jìn)行結(jié)算。

統(tǒng)一出清機(jī)制原理是：由發(fā)電側(cè)報價形成供給曲線，售電側(cè)報價形成需求曲線，供需曲線相交的點即為出清價格。

所有發(fā)電商或售電商均按此價差進(jìn)行結(jié)算( 如前文圖圖 1 中虛線所示)。其中，低價供應(yīng)方和高價需求方可以優(yōu)先成交。

我們認(rèn)為，統(tǒng)一出清規(guī)則制定的初衷在于降低供需雙方博弈，使電力交易市場能夠有效反映潛在的電力供需情況，但在執(zhí)行中出現(xiàn)了偏離預(yù)期的情形。在 2017 年初首輪月度競價時，供需比例高達(dá) 2:1，供方過剩較為明顯，部分需求方以較少的電量壓低成交價格導(dǎo)致結(jié)算價差偏低。為了緩和供需矛盾，廣東電力交易中心發(fā)布了《關(guān)于開展 2017 年 4月份集中競爭交易的通知》，對交易規(guī)則進(jìn)行了調(diào)整，要求：于需求方申報電量低于 400 萬千瓦時的部分，其電量申報價格不能用于計算成交價差。

3 、偏差結(jié)算

從 2017 年開始，廣東售電結(jié)算規(guī)則由返還結(jié)算規(guī)則改為偏差結(jié)算。據(jù) 2016 年 12 月 7 日發(fā)布的《2017 年廣東省有序放開發(fā)用電計劃及電力批發(fā)交易有關(guān)工作安排》，參與批發(fā)市場的電力大用戶和售電公司允許偏差范圍為±2%，即月度市場電量偏差±2% 以內(nèi)的電量免于考核，偏差±2% 以外的電量按照 2 倍的月度集中競爭交易成交價差絕對值進(jìn)行考核。其中，月度市場電量= 年度雙邊協(xié)商月度分解電量+ 月度集中競價電量。

正偏差結(jié)算：當(dāng)用戶實際用電量超過月度市場電量時，偏差范圍內(nèi)的，公司按照月度集中競爭交易成交價差結(jié)算，不進(jìn)行考核;偏差范圍外，公司按月度集中競爭交易成交價差絕對值結(jié)算，即按照 2 倍的月度集中競爭交易成交價差絕對值進(jìn)行考核。

負(fù)偏差結(jié)算：當(dāng)用戶實際用電量小于月度市場電量時，偏差范圍內(nèi)，按照月度集中競爭交易成交價差結(jié)算，不進(jìn)行考核;偏差范圍外的參與公司按月度集中競爭交易成交價差絕對值的 3 倍結(jié)算。

以上為規(guī)則原內(nèi)容，限于篇幅，我們在附錄 IV 中通過合理假設(shè)的案例予以分析。

縱觀 2016、2017 年廣東在售電改革方面的嘗試，可以“曲折中前行”概括之。盡管業(yè)界對于相關(guān)規(guī)則有一定爭議，但我們認(rèn)為，電改的大趨勢是不可逆的。我們分析認(rèn)為，影響規(guī)則變動的核心因素，在于決策層如下戰(zhàn)略考量。

首先，開展電力市場競爭，讓用戶能夠以更低的價格，獲取更為優(yōu)質(zhì)的電力服務(wù)。

其次，讓不同類型電源同臺競價，并解決好經(jīng)濟(jì)效益與環(huán)境效益的平衡問題，讓更經(jīng)濟(jì)、更優(yōu)質(zhì)、更環(huán)保的電源品種得到應(yīng)有的發(fā)展，從而減少規(guī)劃層面對于廣東乃至全國電源結(jié)構(gòu)裝機(jī)的影響。

最終，還原電力本身的商品屬性，使電力價格能夠在一定程度上反映供需現(xiàn)狀、成本現(xiàn)狀，并在這一過程中盡量限制操縱、壟斷，做到有效、充分競爭。

廣東 2017 年電力市場長期協(xié)議于 2016 年 12 月簽訂，總成交電量 837.05 億度，為 2016 年長期協(xié)議交易電量的 3倍左右，的年度長協(xié)占本年度直接交易電量的 75% 左右。成交價差為-0.0645 元/度，相較于 2016 年 3-9 月平均-0.0731元/度的成交價差有所緩和，電廠售電側(cè)釋放電改紅利 54 億元。

2017 年交易共有 60 家發(fā)電企業(yè)、82 家售電公司、6 家電力用戶參與，其中售電公司總成交電量為 815 億度，占雙邊協(xié)商交易規(guī)模的 94%，成交量前 7 名售電公司均為首批公示售電公司，分別為：廣東粵電電力銷售公司、華潤電力(廣東)銷售公司、華能廣東能源銷售公司、深電能售電公司、深圳能源售電公司、恒運綜合能源銷售公司、穗開電業(yè)，它們大多在發(fā)電資源與客戶資源方面具有明顯優(yōu)勢，合計市場份額 53.6%，如圖 56 所示。

2017 年 2-12 月，廣東共開展 11 次月度電力市場直接交易，共完成交易電量 319.58 億度。統(tǒng)一出清價差代表電廠向需求側(cè)讓利程度，隨供需比例變動及煤炭價格高位運行，基本呈現(xiàn)出逐漸縮小的趨勢，如圖 57 所示。

具體到電廠的讓利規(guī)模時，不僅要考慮到結(jié)算平均價差，同時還需考慮每個月的成交電量。我們根據(jù)月度成交數(shù)據(jù)測算，廣東 2-12 月售電競爭市場電廠向用戶讓利的規(guī)模分別為 1.89 億元、4.10 億元、2.06 億元、1.11 億元、1.19億元、3.24 億元、1.32 億元、1.51 億元、2.57 億元、1.53 億元和 1.51 億元，2-12 月份電廠平均讓利 0.069 元/kWh。

各月供需雙方申報電量走勢如圖 58 所示。

2017 年初，廣東售電市場正式采用統(tǒng)一邊際價格出清方式成交的新規(guī)則，且供需比相對較高，致電廠讓利明顯。2、3 月廣東電力市場競價交易申報電量供需比例分別為 2.15 和 1.92，售電側(cè)電力供給嚴(yán)重大于需求，導(dǎo)致統(tǒng)一出清價差為分別-189.450 厘/kWh、-101.500 厘/kWh，發(fā)電側(cè)讓利明顯。

廣東電力交易中心對 4 月份集中競爭交易規(guī)則進(jìn)行了調(diào)整：需求方申報電量低于 400 萬 kWh 的部分，其電量申報價格不能用于計算成交價差。以及企業(yè)對規(guī)則的不斷適應(yīng)，極端報價情況有所緩解，供需雙方日趨理性，結(jié)算成交價差偏低的現(xiàn)象有所緩和，電廠讓利壓力有所減弱，5、6 月份發(fā)電側(cè)讓利幅度均穩(wěn)定在 0.05 元/kWh 以下。

在 7 月份電力競價的前幾天，廣東電力交易中心為完善廣東電力市場體系，發(fā)布了《廣東電力市場發(fā)電合同電量轉(zhuǎn)讓交易實施細(xì)則(試行)》，指出符合條件的全部燃煤機(jī)組、熱電聯(lián)產(chǎn)燃?xì)鈾C(jī)組可作為出讓方或受讓方參與廣東發(fā)電合同電量轉(zhuǎn)讓交易。我們認(rèn)為，此細(xì)則的發(fā)布在一定程度上影響了發(fā)電側(cè)的報價心理，降低其市場博弈動力，從而導(dǎo)致 7 月份需求方申報電量全部得以成交，統(tǒng)一出清價差擴(kuò)大到-115.000 厘/kWh。

我們認(rèn)為，對于 2017 年廣東售電競爭市場而言，報價與策略對成交電量影響較大，具有發(fā)電資源優(yōu)勢企業(yè)可有效把握電廠讓利心理，占據(jù)一定信息優(yōu)勢。全年共有 149 家售電公司實際成交，華潤電力、深圳能源、粵電力旗下售電公司領(lǐng)跑該細(xì)分市場，合計占據(jù) 31.4%份額，如圖 59 所示。

售電公司獲取兩成讓利，競爭有望日趨激烈。據(jù) 2017 年廣東電力市場交易半年報披露，截至 2017 年 6 月底，廣東電力市場準(zhǔn)入主體 3896 家，同比增長 207%，其中電力用戶 3514 家，同比增長 225%，售電公司 332 家，同比增長 118%。目前在獲得準(zhǔn)入的 3896 家市場主體中，已在廣東電力市場交易系統(tǒng)注冊登記 3620 戶，占 92.91%。上半年，電廠讓利 35.92 億元，售電公司獲利 6.21 億元。用戶已獲利 26.8 億元，售電公司與用戶分成比例約 2:8。各月結(jié)算情況如圖 60 所示。

廣東電力交易中心于 2017 年 11 月 10 日發(fā)布《關(guān)于開展 2018 年雙邊協(xié)商交易校核工作的通知》，提出，“校核后的規(guī)模按 1000 億千瓦時控制”。廣東 2018 年雙邊協(xié)商電力交易規(guī)模大概率為 1000 億 kWh，同比增長 19.5%。加上月度競爭電量，我們預(yù)計，廣東 2018 年直接交易電量(直購電)將達(dá)到 1300~1500 億 kWh，同比增長 17.3%~35.3%。我們合理假設(shè)，廣東 2018 年全社會用電量將達(dá)到 6300 億 kWh 左右，則直購電規(guī)模占比在 20.6~23.8%之間。

那么，短期誰在受益?長期誰將受益?

結(jié)合廣東 2017 年售電市場的成交結(jié)果來看，短期誰受益這一問題已經(jīng)很明顯。售電市場規(guī)模持續(xù)放大，度電降價幅度較 2016 年或有所收斂，但總體來看，電廠讓利體量持續(xù)放大;從售電側(cè)分成來看，售電公司僅取得 2 成收益，而且電量份額高度集中于少數(shù)具有發(fā)電資源的電力公司手上，售電公司之間的競爭可謂日趨激烈。

因此，我們認(rèn)為，電力用戶無疑是本輪電改的最大受益者，而且隨著電改的逐步推進(jìn)，除了電費成本的節(jié)省外，用戶還有望獲得更加物美價廉的電力服務(wù)。

放眼長期，誰將受益?

我們認(rèn)為，電改不等同于一味降電價，就其意義，重申前文提到的三點：1)為用戶提供物美價廉電力服務(wù);2)不同電源同臺競價，促進(jìn)優(yōu)勝劣汰，優(yōu)化國內(nèi)電源裝機(jī)結(jié)構(gòu);3)還原電力商品屬性，發(fā)揮應(yīng)有價格體系對資源配置作用。

基于此，我們認(rèn)為除了電力用戶之外，電力企業(yè)、售電商亦有望受益。

本輪電改中，電力企業(yè)主要承擔(dān)了讓利的角色，但這一切都是基于標(biāo)桿上網(wǎng)電價去看的，從廣東 2017 年的經(jīng)驗來看，全年度電讓利幅度較 2016 年有所收窄，這也反映出火電企業(yè)成本上升的事實。隨著直接交易規(guī)模的逐步擴(kuò)大，標(biāo)桿上網(wǎng)電價對于各方的影響將會淡化，電力企業(yè)可以通過電力市場直接交易轉(zhuǎn)嫁一定的成本上升，另外不同類型電源裝機(jī)同臺競價，將使具有經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢和環(huán)境優(yōu)勢的電力機(jī)組脫穎而出，獲取更多的發(fā)電機(jī)會。長期來看，我們認(rèn)為，具有優(yōu)質(zhì)發(fā)電資產(chǎn)的電力運營商將受益，其有望在公平有效的競爭機(jī)制下脫穎而出，而國內(nèi)電源裝機(jī)結(jié)構(gòu)將向更具經(jīng)濟(jì)性、更具環(huán)境友好性的方向發(fā)展。

從售電公司分成比例的變動，我們可以看出，售電公司的競爭在逐步加劇，主要因為現(xiàn)有售電商的業(yè)務(wù) 模式還停留在依靠報價策略獲取更多電量的階段。如果僅把電價作為競爭的唯一關(guān)注點，售電商的生存狀況是堪憂的，因為在這一過程中，它們并沒有提供有效的增量服務(wù)。但是，售電商所能提供的潛在服務(wù)是多元化的，包括電網(wǎng)節(jié)能、合理優(yōu)化電力負(fù)荷需求等，能夠有效把握用戶需求，提供增量服務(wù)的售電商有望長期受益。

基于前文分析，我們認(rèn)為，長期來看，售電商的業(yè)務(wù)模式將趨于多元化，深度綁定用戶、可有效提供增量服務(wù)的售電商，有望分享電改紅利。建議關(guān)注深度布局用電服務(wù)、節(jié)能服務(wù)和售電服務(wù)的標(biāo)的，如：智光電氣，以及有望在公平有效的競爭機(jī)制中脫穎而出的優(yōu)質(zhì)電力運營企業(yè)，如：粵電力 A、深圳能源等。

3. 國內(nèi)其他地區(qū)的電改推進(jìn)

目前隨著各地陸續(xù)開展售電改革，廣東作為國內(nèi)售電改革先行者，其獲得的實際性進(jìn)展將為其他地區(qū)提供大量經(jīng)驗。據(jù)南度度(微信公眾號)報道，2017 年各地(不限于此)開展的電力交易結(jié)果如下：

山東電力交易中心組織完成 21 批次跨區(qū)跨省電力直接交易，達(dá)成交易電量 167.77 億千瓦時，同比增長 43.94%;組織完成 14 批次省間電力直接交易，達(dá)成交易電量 774.67 億千瓦時，同比增長 50.17%。

廣西組織開展省內(nèi) 11 個重點行業(yè)的 22 批次市場化交易，年度累計簽約電量近 400 億千瓦時，同比增長 1.9 倍;組織開展了 3 批次增量掛牌和 1 次增量專場，總成交電量 60 多億千瓦時。

福建 2017 年年度電力直接交易準(zhǔn)入的發(fā)電企業(yè)共 14 家，電力用戶共 343 家。福建省 2017 年首次年度直接交易成交電量(用戶側(cè))總計 311.97 億千瓦時。通過本次年度直接交易，332 家電力大用戶合計降低用電成本約 14.19 億元，用電價格平均下降 4.55 分/千瓦時。

江蘇省共有 41 家發(fā)電企業(yè)和 102 家電力用戶及售電公司參與集中掛牌交易，最終成交電量 15.23 億千瓦時，成交均價 372 元/兆瓦時。

2018 年各省交易規(guī)則紛紛出臺，電力市場化直接交易將持續(xù)推進(jìn)。截至 2017 年 1 月底，相繼有 16 個省份公布了 2018 年電力市場直接交易的方案，各省交易電量規(guī)模持續(xù)放大，電源結(jié)構(gòu)逐步多元化，核電、水電、風(fēng)電、光伏等多種電源有望持續(xù)參與市場化競爭。各省交易要點如表 24 所示：

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